该论文从隐私角度出发，论证内生代币（如加密资产）不具备货币属性。作者首先对公共、无需许可账本上的代币进行分类，将其与私人发行的稳定币及央行数字货币（CBDC）设计方案进行对比。随后，论文借鉴Kahn等人在《货币即隐私》中对现金与简化信用的分析框架，将其扩展到公共、无需许可账本的场景。研究发现，大多数公共账本采用基于账户的余额抽象，导致默认状态映射到《货币即隐私》中最有害的代理交互模型。核心结论有三：第一，区块链经济体系缺乏类似现金的原语；第二，稳定币本质上无法填补这一角色；第三，网络依赖内生代币提供安全性，将导致即使持有隐私保护资产也面临相同风险——因为该资产依赖与内生代币相同的全局账本状态。论文主要贡献在于澄清了代币分类与货币属性的关系，并指出了当前区块链隐私设计的根本局限。适合区块链安全研究员、隐私保护设计者及金融科技政策制定者阅读。