本文聚焦去中心化金融（DeFi）中最主流的交易机制——自动做市商（AMM）与恒定函数做市商（CFMM），指出既有研究大多在忽略交易手续费的前提下分析流动性提供者（LP）的损益，而对费率本身的定量刻画明显不足。作者围绕一个核心问题进行理论建模：当费率趋近于零时，LP 能够从套利交易中实际收取多少手续费？针对该问题，论文给出了手续费收入的闭式解（closed-form formula），从而把套利流量、费率水平与 LP 收入之间的解析关系显式表达出来。基于该公式，作者得到一个重要结论：在价格过程连续的假设下，套利交易产生的手续费可以完全抵消 LP 所承受的 LVR（Loss-Versus-Rebalancing，即相对于持续再平衡基准策略的损失），这意味着在连续价格环境中手续费并非仅是补偿性收入，而具备结构性对冲 LVR 的作用。随后论文将分析框架推广到带跳跃的价格过程，理论结果表明，除市场风险本身之外，价格跳跃是造成 LP 损失的唯一来源——换言之，在连续路径下 LP 的损失可被手续费完全覆盖，而跳跃成分则构成无法被手续费抵消的残余风险。该结论为 AMM 设计者设定费率参数、为 LP 评估做市收益与风险来源提供了可操作的定量依据，也把 LVR 讨论从经验观察推进到解析刻画层面。适合 DeFi 协议研究者、AMM 机制设计者、做市策略与量化研究人员阅读。